实际上，这些普通投资者相对于世界最大的黄金基金SPDR来说，只是小得不能再小的散户。以最近SPDR减持20%黄金仓位，也即约275吨黄金来计算，需要600万个中国大妈的购买力才能支撑。

不过，SPDR也并不是金价的幕后推手。主导全球黄金场外交易的英国伦敦金银市场协会(LBMA)的11个庄家成员中，就包括高盛、摩根大通、汇丰等可影响美国、英国等国政策的顶级投行。

那么，就让我们从SPDR入手，揭开金价与这只全球最大黄金交易所交易基金之间的层层面纱。

5大黄金ETF，SPDR独占7成

目前全球共有5只黄金ETF产品，分别在美国、英国、法国、南非等国上市交易。在这5只黄金ETF基金中，SPDR Gold Trust基金无疑是其中的佼佼者。该基金持有的实物黄金资产在全部5只黄金ETF中所占份额超过70%。“SPDR黄金ETF”由World Gold Trust Services(世界黄金信托服务公司)及道富环球投资管理于2004年11月在纽约证券交易所推出，是全美首个以商品为主要资产的交易所买卖证券，并成为增长最快的交易所买卖产品之一。

作为一种在交易所交易的开放式基金，黄金ETF基金的基础资产是黄金现货，并以基金份额价格的变动反映黄金现货减去应计费用后的价格变动为目的。基金持有黄金并可随时以一揽子数量实现黄金和基金份额之间的交换。值得注意的是，黄金ETF为被动型投资基金，它不能持有或交易高风险的衍生产品，如期货和期权等。

SPDR的全称是“SPDR黄金ETF”，是一种追踪国际黄金现价的黄金交易所买卖基金，为投资者提供了一种方便并且具有成本效益的途径，让投资者参与投资于以往难以进入的市场领域。每份证券均获实物黄金所保证，该黄金是保管机构为权益持有人所寄存。信托的黄金全部存放于汇丰的伦敦金库，并且根据该信托的章程，该信托存放的金条任何情况下不得买卖、出租或外借。简单的说，就是以信托方式为SPDR黄金ETF持有人持有黄金，该ETF的持有人可以通过交易所购买该证券，从而获得直接投资黄金现货，但不需要持有金条。相比黄金现货的其它的投资方式，SPDR黄金ETF向投资者提供了一种参与黄金市场创新而相对成本低廉的方式：它既可参与黄金市场而又无须交收实物黄金；同时能于受监管证券交易所以证券交易方式买卖黄金。

事实上，黄金ETF持仓量很高，所以他们的黄金买进卖出操作一般均会影响黄金市场的价格。一般认为黄金ETF基金持仓量增加，就会利好黄金，对金价的上涨有支撑作用，反之，就是会利空黄金。

众所周知，SPDR的发起人是道富集团名下的环球投资管理部门，而道富集团却是世界黄金协会的全资附属机构。故而，SPDR基金自2004年成立之后，凭借其深厚的背景优势，一跃而成全球黄金ETF基金中的领头羊。

SPDR在2004年11月18日购入的第一笔黄金现货，数量为8吨，而一年后，持仓总量稳定在200吨之上，之后便快速增持，尤其在2008年金融危机之后，持仓量从600多吨飙升至1200吨以上。以目前这样的仓位，其市场影响力是不容忽视的，因为这样的持仓数量，比起全球央行黄金储备第六的中国来说都要多出约200吨以上。一般而言，央行的市场活跃度是极难与之相提并论的。这样的市场地位必然将引起投资者的重视，故而现在我们几乎可以在各大网站浏览到该基金的持仓情况。

金价风向标：

SPDR连续数十次减持

5月2日当天，世界最大黄金ETF——SPDR Gold Trust将黄金持仓减持3.31吨至1075.23吨，自3月22日以来已经连续减持了22次，共计146.93吨，连续减持幅度之大，态度之坚决实属历史罕见。若把时间标尺挪动到今年年初，那么净减持量则约为275.59吨，更加说明了问题。

截至5月7日，SPDR再次减持3.31吨，此时，其持仓总量为1062.3吨，再次下降13吨。

回顾一下SPDR的历史持仓变化我们可以发现：月内全减持的现象在2010年1月也曾有过，该月减持次数是6次，从2009年12月末的1133.6吨至2010年1月中旬的1112.8吨，减持共记约21吨。而2009年末、2010年初正是欧债危机显山露水、全面爆发的开始。在2010年3月至6月结束的三个月时间内，SPDR基金仅有三次减持，减持数量累计仅为5吨，而增持行为共为惊人的33次，从3月初的持仓1111吨的基础上大增219吨至6月末的1320吨，而这1320吨也为SPDR历史最高持仓记录。

在2009年12月，金价创出历史新高，纽约期货金价冲高1227美元(历史次高价位是2008年3月创出的1033美元)。随后2010年1月即有全减持的现象。

2011年9月，金价再创1922美元的历史新高(之前次高是2011年5月的1574美元)。随后12月发生7次全减持的现象。

通过上述的细节，记者发现，SPDR的操作手法或者说是其在某特定市场阶段中的一部分重要运行规律主要是在金价创出历史新高的价位后，SPDR基金习惯性的会进行阶段性减持。

再回头来看2011年12月黄金的下跌行情，通过以上对SPDR基金运行规律的分析，已经可以判定：12月的减持是一种在创出历史新高后的习惯性仓位调整行为。在12月末金价回调至前期低点1550附近区域(最低1523.9美元)后，即止跌，而在月末的那几天下跌中，SPDR基金不再减仓，相反，在随后的两个月内，共有12次加仓，减仓仅3次(累计仅6吨)，而累计净加仓数量大约40吨。黄金价格在前期高位暴跌后反弹至1800美元附近，而后2011年12月，欧元区债务危机弥漫：不但欧元区政局动荡，各国执政党频繁更迭且欧洲金融市场 面临严重的货币紧缺及信贷紧缩局面，在这样的一个市场环境下，金价从月初的1750美元偏上一路下滑至月底1530美元附近的阶段低位。在这一个月内，SPDR持仓变化出现了一次极为少见的情况：月内共有7次持仓变化，而这7次全部为减持，总共减持约44.4吨。

久而久之，投资者逐渐把SPDR当做一种风向标，尤其是将其作为保证金交易的多空指向：当基金增持，认为是利多黄金，可以跟涨。当基金减持，即认为是利空黄金，可以做空。

正确的理念应该是把SPDR基金看做是黄金现货市场中一个影响多空平衡的重要因素，在掌握其自身特有的运行规律之后，将其置于整个市场环境之中来综合考量和分析，在某些市场时间内(并不是经常性的日内短线交易之中)，根据市场基本面情况和行情的阶段特点灵活把握。

华尔街投资家多空分歧

不过，在目前这个时点，对于黄金的看法，市场上的著名投资家似乎出现了分歧。

索罗斯曾在2010年做出的预言：我认为黄金是终极泡沫，这意味着金价可能会越升越高，但是这显然是不安全的 而且是不会永远持续下去的。

这是唱空黄金。如果说巴菲特一直选择远离黄金，那么索罗斯则是近年来才开始唱空的，有消息称，索罗斯可能参与做空黄金。他早在去年底就大量减持黄金资产，提前完成布局。不少华尔街操盘手也纷纷爆料，4月15日暴跌当天，黄金市场诡异现象层出不穷，很多人经历从紧急止损到大举沽空再到意外抄底的一波三折。有人怀疑，华尔街正在放弃黄金。

“也存在有人暗中操纵金价的情况，几大金融大鳄和黄金基金都有可疑。”沪上某黄金期货交易员猜测道。

除了巴菲特和索罗斯坚决看空黄金之外，“商品大王”罗杰斯也曾表示，预料未来金价将进一步回落至1200-1300美元。

罗杰斯表示，主要有四大原因令黄金遭抛售，包括印度上调黄金进口税税率五成至6%，令黄金需求受抑制、技术分析师警告黄金价格将继续下跌、赛浦路斯或出售部分黄金偿还债务，及虚拟货币Bitcoin(比特币)崩跌。

罗杰斯指，他目前未有进行避险操作。重申预料金价将跌至1200-1300美元，但指30%-35%调整对市场来说属正常现象。罗杰斯指，在可预见的未来，预计金价将进一步下跌，不过长远而言，金价最终会走高。

瑞银集团分析师JoniTeves也表示，黄金近期的抛盘只能以“非常令人厌恶”来形容，但更糟糕的是，亚洲地区对较低的黄金价格仍然缺乏实物金买盘的兴趣，这或许会让黄金价格继续大幅承压。该分析师表示，鉴于此前黄金价格的下跌速度及程度，实物金买家预计将在黄金价格企稳之后入市。印度实物金销量上周上升，数据显示资金流入比平时的两倍还要多，但是中国方面的买盘依然严重缺失，这意味着投资者对黄金依然持谨慎态度，因此目前为止只能看见一些零星的买盘。

瑞士信贷更是放出言论，黄金下跌恐已无力回天。

此外，法国兴业银行巴尔、美银美林陆挺也对黄金未来的走势不看好。

但是相对而言，鲍尔森则依旧非常看好黄金，今年以来，黄金下跌已经导致鲍尔森账面财富减少15.2亿美元。但鲍尔森依然看多，他认为在各国向经济体注入资金的时候，黄金是对抗通胀和货币贬值最好的避险工具。

鲍尔森公司合伙人兼黄金策略师John Reade在一份声明中说：“联邦政府将会继续以前所未有的速度印钱，这创造了对黄金的需求。对个人、机构储户以及央行来说，这是一种替代性货币。虽然黄金在短期内可能会很动荡，但它会熬过这一调整期，我们相信黄金替代纸币这一需求不断增长的趋势依然是完整无缺的。”

对于黄金的下跌，沪上某分析师表示，主要是投资黄金的人已经不习惯了，按照百分比来说，黄金市场永远是这个样子，上了一段时间后一下子要跌很多，业内称为修正。修正完了以后，它肯定还会上，不用特别大惊小怪。

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